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非常规、数字化、并购重组...油气业下一个价值挖掘点在哪里?
日期: 2017-04-28
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非常规、数字化、并购重组...油气业下一个价值挖掘点在哪里?                   
  
                                                原创
  2017-04-27

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                        不进化就没有未来,油企如何顺利度过此轮低油价周期?来自 |  EY编译 |  白小明 甲基橙................................................................................................目前,油气业还在继续经历本轮历史上最漫长、最严重的油价下跌期,行业出现了一些前所未有的变化,彻底转型已悄然开始。为应对客户不断变化的要求,一些油服公司正在研发新技术,并采用新的合同模式,从根本上改变已有的商业模式以及他们与客户的关系。其他一些油服公司暂未针对新的市场环境做出调整,仍然继续向一些小众市场提供无差别的产品和服务,另外,他们正面临资产负债表方面的压力。当前的油服业比以往市场更细化,企业要适应新的环境并开始进行资源整合,以应对客户群的根本变化。那么这种整合的驱动因素究竟有哪些?油服业如何做出反馈,对未来又有哪些预期呢?石油圈原创,石油圈公众号:oilsns曾经的低油价时代:大规模并购&规模经济效应上世纪90年代末和本世纪初,油气巨头间的大规模并购交易主要发生在“中期阶段”,即当原油供应过剩,致使油价从1985年的30美元/桶,跌至1986年的10美元/桶,之后在90年代一直处于18美元/桶的平均水平。巨头们热衷并购的一大原因是,他们认为,企业规模越大,越具有规模经济效应,可以带来更高的效率和更稳健的资产负债表,从经济上对一些复杂的大型项目提供支持。同样,这些大规模并购也是全球化的产物,全球化使资源更加集中在少数资本巨头手中,这不仅体现在油气业,其他行业亦是如此。面对更大的客户和更高的成本压力,油服业也被迫做出改变,掀起并购浪潮。对于油气上下游企业来说,这种并购更多是横向的,主要发生在那些能够提供类相似服务和产品、或是在业务经营上互补的公司。本世纪初,油价开始再次上涨,并维持90美元/桶以上长达4年,直到2014年10月。如此高的油价,也支撑着油气业向深水和北极地区等前沿领域扩展,同时,勘探和开发新资源方面的支出也大幅增加。随着客户对专业知识、产品和资产的要求越来越高,油价从2004年开始大幅上涨,油服业快速发展,这引发了另一轮横向整合。与此同时,行业也在继续细分,许多拥有特有产品的公司也开始合并。为何此次低油价周期与以往不同?2000-2013年,上游资本支出的显著增长,并没有带来相应的产量和储量的增加,2014年油价的下跌,加剧了高油价时期已经遇到的困难。在充满挑战的大环境下,各方对本轮油价下跌的反应有所不同,主要有以下三个方面的原因:① 作业公司的业绩表现和竞争格局正在发生变化;② 陆上非常规能源已成为新的核心资源;③ 数字化正在改变油气生产方式和变现方式。1作业公司正在发生变化不同类型的作业公司对油价下跌的反应有所不同。1) 国际石油公司(IOC)拥有大量资本的IOC继续关注增加现金流,以降低杠杆,并保持支付股息的能力。IOC通过增加投资,加强下游投资,并加大运营资本来支撑资产负债表,同时为减少不可持续的成本基础做出了重大努力。为此,IOC将管理标准化,并提高项目效率。根据伍德麦肯锡的研究数据,过去两年,成本的大幅下降,使大量项目的盈亏平衡点大幅降低,与2014年的平均水平相比,上游行业桶油成本下降了30%,桶油资本支出下降了45%。随着2017年许多新项目的开工,以及更多降本措施的实施,无论油价如何,IOC将持续关注项目分红和降本。为进一步降低资本支出,IOC需要更加关注运营管理水平,这可能会涉及到IOC较大的结构性调整。无人看管设备,特别是在偏远地区的无人操作设备,通过降低HSE风险,减少通用设备费用支出,并降低物流成本,可以大幅节约潜在成本。在必须有现场工作人员的情况下,需要严格评估方案,在确保安全操作的前提下减少人员数量,IOC通常与供应商合作,选择训练有素、拥有综合知识的专家。同时,IOC正在加强与油服公司的合作,主要涉及相对大型和复杂的项目开发,分散这些项目的风险。越来越多的承包商也需要在分担风险的前提下,进行创新,并使用新技术来降低成本,降低风险,提高项目的可靠性和盈利能力。在多数情况下,传统的“成本加成合同”现在已经被“基于结果”的合同替代,后者将由承包商承担风险,如项目开发过程中的设备故障风险。另一方面,非常规能源正在影响IOC一些大资本支出项目的动向,IOC也在寻找有能力开展这些较大资本支出项目的供应商。IOC,同独立石油公司一样,正在以相对商品化的方式,寻找可以更快、更便宜、更高效地提供陆地资源的供应链。2) 独立石油公司过去几年,独立石油公司经历了重大的所有权变化,许多公司从公开上市公司转型成了私人股本公司。这些新的市场参与者非常注重回报,更愿意与油服公司分担风险、分享回报。风险分担形式的协议数量可能会增加,因为私人股本公司将进一步对承包商施压,以便以更低的成本带来更好的效益。如此一来,可以在其他传统方法不可行的情况下,为承包商提供一个替代方案来获得市场成功和竞争性价格,也可使其先于其他竞争对手进入新的市场,或者与主要客户建立合作伙伴关系。同时,可以深入了解承包商提供的产品和服务是如何为客户提供价值的。3) 国家石油公司(NOC)总的来说,NOC也是以降低成本、提高油气生产效率的方式,来应对低油价的。例如,在阿联酋,阿布扎比国家石油公司(ADNOC)自2月新CEO上任以来,已经采取了各种措施,包括:① 裁员约10%;② 合并两大海上公司ADMA和ZADCO,以期从规模经济中受益;③ 合并三家服务单位(阿布扎比国家油轮公司、油服公司和阿布扎比石油港口经营公司)为一家公司。在过去的几年里,NOC也继续加大对其资源的控制,通过更加综合化利用服务提供商的方式来替代IOC,这也已经成为了一种长期趋势。例如,2016年10月,沙特阿美与Nabors建立联盟,经营管理和沙特陆上钻机,并在11月,与Rowan成立合资企业(JV),在国内经营海上钻机。许多NOC也在专注于在油气价值链中创造更多的价值,加强垂直整合,他们通过形成更加紧密的业务以在整个油气价值链中更高效的开展工作。对许多NOC来说,与服务提供商合作的主要意义如下:① 降低服务成本和材料成本;② 吸引和留住人才;③ 开发新技术;④ 促进本地化;⑤ 通过建立本地研发中心,促进油服业及相关行业的就业。通常是与国内学术研究机构合作,由大型国际油服企业赞助建立研发中心。2陆上非常规能源已成为新核心资源北美页岩革命造成了全球石油供应动态的结构性变化,并大幅降低了基本的经济平衡价格。油气市场的大多数参与者,目前已经认识到了页岩正在改变游戏规则。由于储量丰富,有许多资金雄厚的企业参与,开发周期短,风险低以及具备快速获得回报的能力,美国的页岩资源至少在中期很可能具备边际利益,而且持续开发时间可能更长。因此,石油市场供求平衡价格预计将参照北美页岩油气价格,页岩油气生产商能够迅速对价格信号做出反应。从资本投资到初期投产的速度之快,以及页岩井的生产曲线下降之快,均意味着油价的涨跌周期可能会压缩到大约三年。当发现油价变化时,锁定项目盈利性的能力会导致过度投资,也可能导致在价格波动周期内,他们将更多的投资花在了低谷期,而非峰值期。油价的大幅下挫对页岩生产商造成了致命的打击,迫使它们专注于企业的生存,而将公司的发展或收购战略摆在次要位置。虽然在欧洲非常规能源方面的投资还不多,但美国非常规能源主要受投资周期更短以及投资组合更灵活的驱动,可带来非常有用的战略资产,特别是在二叠纪盆地,那里的作业钻机数量与美国其余地区的钻机数量总和相当。而在利润率不高的情况下,较小的作业公司要么增加新井以提高现金流,要么停止钻完井作业。2016年,作业量有适度的增加,主要在二叠纪盆地,相比美国其他产油区,那里的盈亏平衡价格更低,而且主要采用多分支水平井开发。二叠纪盆地有着极具吸引力的成本结构和丰富的资源潜力,2016年,超过三分之一的作业量都与此页岩盆地有关,盆地含有大量“多层蛋糕”式的油藏,在每一个“蛋糕层”,可以从主井眼钻出多个水平分支井眼进行开发。受WTI 油价的驱动,在接下来的几年,相比其他区域,二叠纪盆地将持续吸引越来越多的投资,这将继续重整美国的油气市场,另外,受特朗普能源政策的影响,预计将继续大力开发美国页岩气。因此,预计在美国市场将有更多的并购交易,也将有更多的国际承包商试图在美国市场占据自己的一席之地,而全球其他地区的市场复苏还需要继续等待。备受关注的主要是陆地钻井和相关技术、压裂、完井和生产技术。3数字化正在改变油气生产和变现方式油气业是全球利用最先进技术的行业之一,然而,迄今为止,这些技术主要集中在提高投产时间和提高油气生产效率上,而很少关注地面业务运营和端到端的整合。数字技术有可能通过以下几个方面,对油气业产生如同页岩气革命一样规模的影响:① 把关键资产连接起来,并降低系统性故障,这些故障极易造成高成本且威胁设备寿命的紧急情况;② 在无需人为干预的情况下,监测和采集实时数据;③ 管理、存储和分析海量的业务数据,以获得更好、更快的决策;④ 进一步提高油藏管理和采油效率;⑤ 采用数字化技术,如人工智能和机器人,减少人力需求并改变对技能的需要。数字革命主要的驱动因素非常简单:利用数字技术来改变业务运营状况,可为企业利润率带来真正的、可持续的价值。当前油价处于低位且技术成本低,数字技术及其分析学的投资回报还是非常有吸引力的。2016年10月GE与贝克休斯的合并,是数字化技术即将应用于油气业的一个典型案例。GE借助其强大的技术平台,与资本密集型的油气业结合,努力创造更大的商业价值。油服业是如何应对本轮油价下跌的?油服业各细分部门,如四大油服、钻井公司和井筒服务商、地震公司、工程建设公司、设备制造商、物流商等,受垂直整合影响,部门界限已经越来越模糊,而且数字技术及其对企业经营的冲击也给各参与者带来了新机会。虽然这种转变还处于起步阶段,但基于上述这些明显的变化,行业最终可能整合为以下几类:① 一体化服务提供商:这些公司目前正在主导企业并购,并利用经济低迷其扩大其市场份额,获取新技术并通过垂直整合和并购机会(包括大型油服公司,如TechnipFMC和GE)来提高项目效益;② 专业化公司:它们专注于小众市场,仅拥有一项或几项技术,提供差异化或无差别的专业产品和服务;③ 物流商:提供物流设备(船舶、钻机、直升机等)和一系列行业的支持性服务,并负责油田物流,提供库房服务,并培训工作人员等。1一体化服务提供商与过去不同,一体化服务提供商明白,要想高效开发日益复杂的油气资源,必须从根本上改变经营模式,需要创新的技术,并加强与上游产业的协作。正是意识到了行业之间的界限正在不断淡化,一体化服务提供商正在积极与其他公司达成合作伙伴关系,或加入其他组织的业务网络。近期一些油服公司和作业公司之间达成的合作协议(如Det Norske、Subsea 7和Aker Solutions,以及斯伦贝谢与Golar LNG成立合资公司),正体现了作业公司和供应商在一些油气开发项目上合作方式的根本性转变,即以“一体化”或“结盟”团队的方式工作。近期一些垂直整合的案例,也说明了一体化服务提供商对降低项目总体成本要求的反应,即通过提供一体化的解决方案,并从价值链的不同环节整合技术、产品和服务。例如,斯伦贝谢收购Cameron,整合了油藏和油气井方面的专业技术和地面工程、钻井、油气处理和流量控制等技术;Technip与FMC合并,整合了工程和项目管理能力与技术、制造和服务能力,从而以较低的成本为客户提供更大的价值。一体化服务提供商正在与作业公司密切合作,总结常用的经验做法,并为客户提供最大价值,从而甩开众多较小的竞争对手,这些较小的竞争对手通常只能作为分包商,而且控制自己供应链和相关利润的能力较差。一体化服务提供商由于在价值链的各个环节均有业务能力(例如:LNG、GTL、天然气发电),因此能够提供吸引客户和政府的一体化解决方案。一体化服务提供商也受益于稳定的资产负债表,这使它们能够在一些项目上分担风险和回报,在面对一些以结果为导向的合同时也更从容。近期贝克休斯与CSL资本管理公司和高盛集团旗下的商业银行部门达成协议,准备组建一家水力压裂公司,说明一些一体化服务供应商正在降低其投资密度,以实现股东价值和一些金融投资者回报的最大化,这些投资者正寻求在市场的细分领域建立单一的业务公司。最后,一体化服务提供商也正将技术作为手段增强其市场差异化,提高竞争地位,确保在市场不景气的情况下仍能拿到新的合同。站在行业变革的前沿,一体化服务提供商有能力选择其愿意经营业务的市场(例如,小众或大众市场、商品化或差异化市场)和驱动整合,以形成适用范围更广的解决方案,以更低的成本为客户带来更大的利益。2专业化公司专业化公司要么是业务涵盖整个油气价值链,但同时也提供小众产品和服务,要么本身就是只针对小众市场的公司。小众市场较复杂很难概括,专业化公司在技术和资产方面(如钻井)与一体化公司有所不同,这使它们能够有效地与一体化服务提供商展开竞争。专业化公司要发展壮大,必须在其专业领域和市场做到最好,否则将很快被市场淘汰。虽然大多数专业化公司更趋于作为一体化服务提供商和其他一级供应商的分包商,但根据其市场定位,专业化公司可能直接与作业公司签合同,也可以考虑风险分担合同。小众市场和相关技术使专业化公司特别受到一体化服务提供商和私募基金的青睐,因此,预计近期,私募基金将更多地参与到专业化公司的收购和发展,以及合并交易中。3物流商由于资产负债表中杠杆率较高、资产较多,物流商正面临着当前市场环境的重大挑战,其业务模式在未来也可能面临挑战。它们需要抱团取暖,在低油价时生存下来,并考虑新的商业模式,以寻求为客户带来差异化服务和价值。它们更倾向于直接为作业公司服务,虽然这可能会随着供应链以及与设备、工具、消耗品和人员物流相关的商业模式的调整而有所改变。物流商面临的整合可能更彻底,这主要受机会主义和许多公司面临的财务压力所驱动。这其中包括海上辅助船行业,目前该行业明显供过于求、高度分散,受日费和使用率骤减影响最大。当前这些公司的结构和商业模式存在很多困难,对这些公司的整合,旨在形成规模更大的公司实体,有足够的财务和经营能力,通过减少市场上的船只数量来加快恢复周期,同时形成巨大的协同效应是这种传统整合的关键。不管是大型的一体化服务提供商、专业化公司,还是物流商,想要取得成功的关键是在未来做好公司的战略定位。随着作业公司减少供应商数量,鼓励标准化,寻求适用性更强的解决方案并与供应商整合,小型企业将如何竞争仍然存疑。本轮油价下跌,能否给油服业带来并购机会?油服业已经完成的一些大规模转型并购交易,这很可能是贯穿整个油气价值链的一次大规模并购潮的前奏。推动这种转变的主要原因可能有以下6点:1客户要求的不断变化当前油气业在减少资本支出和聚焦运营成本方面的变化,似乎表明了行业对低油价的态度,而在油价高于100美元/桶时,油气业其实已经在尽力取得足够的回报。即使油价逐步上涨,这种变化预计也将持续下去。随着作业公司正在寻求与横跨整个资产生命周期的供应链厂商进行更大的合作,目标定位在垂直整合和技术方面的交易活动将可能持续进行下去。2技术随着企业对数字技术的投资不断加大,技术并购正变得越来越重要。整合技术的能力也将成为区分企业能否取得成功的关键因素,具备这样能力的企业才能取得长足发展,越来越多地参与大型项目各阶段的工作。企业需要吸纳合适的人才,获得创新能力,以适应不断变化的商业环境,预计将会有更多的技术收购案例,遍及油气以及其他行业。3保护市场份额在市场的顶端,大公司为了保住其市场份额和市场领先地位,稳定经营杠杆,同时作为与竞争对手并购扩张的对抗,他们也将进行更多的并购,预计将有更多的并购交易。4优化投资组合虽然近期的几起交易,各公司之间业务几乎没有重叠,多以互补为主,但为了通过反垄断调查,优化投资组合和维持企业的良好运营状态,合并交易完成后仍然需要进行一些资产的剥离。如果公司经营的业务和提供的服务比较松散,那么需要重点进行更多合理的产品整合,在某些情况下,可能需要形成单一产品的公司从而更好地为客户服务。5财务重组油气业正经历着重大的财务重组过程,为了更好地重组和实现行政管理,一些公司正在抛售现有资产。随着油价持续走低,企业的压力会越来越大,最终出现大量被迫的并购交易。财务重组也将导致许多公司所有权出现巨大变动,这些公司当前正被其债主、债券持有人和其他金融投资者牢牢套住,无法翻身。到目前为止,为避免对借款人采取任何强制措施来收回其借款以及获得抵押资产的所有权,银行对借款人还是持支持的态度。如果油价持续低迷,一些领域业务没有回暖迹象,在当前这种趋于企业并购的大环境下,银行和金融投资者是否会继续支持借款企业,还有待观察。随着市场逐渐触底,以及买卖双方的估值差距逐渐减少,预计私募基金和金融投资者将带来更多的投资。在一些面临着严重的供大于求,而且没有短期复苏迹象的业务领域,如钻井和海上辅助船市场,银行可能会采取措施防止损失扩大,这可能会导致大规模的并购,或使许多公司陷入窘境。6产业多元化随着油气业持续的转型,一些外部冲击如气候变暖和数字革命,迫使公司在并购时需要考虑的不仅仅是核心业务。为了减少碳排放,油气公司正在增加天然气的份额,并投资可再生能源和清洁技术,受此影响,一些油服公司已经开始专注于这些领域。一些承包商也越来越对核电和电力行业产生兴趣,将其作为降低利润风险的手段。在行业产生巨大变革之际,一体化服务提供商的出现,将很好地推动行业前行,它们可以提供真正的教育风险服务。专业化公司拥有宝贵的技术和专业知识,从成本和市场的角度来说,必须在新环境下具有一流水平。物流商目前面临着重大的挑战,需要团结协作,改变商业模式,为客户提供更差异化的服务,并创造更大的价值。总之,油气业正在发生根本性转变,即使油价上涨,这种趋势也不可逆转。油企需要迅速抓住这一发展大机遇,实现公司的重塑转型!石油圈原创,石油圈公众号:oilsns.................................................End.................................................

 

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